巴西、中国和商品——“金砖四国”的根基

巴西、中国和商品——“金砖四国”的根基预览：

巴西、中国和商品——“金砖四国”的根基

10月底，我在一个大型活动上，就中国与其最大的南美贸易伙伴巴西之间不断加强的关系发表了演讲。我所遇到的众多高管，对于两国贸易与投资的不断增加表示乐观。中国与巴西存在许多共同点，但也有众多互补之处。两国都面临高通胀、热钱大量流入等问题。鉴于近期巴西总统大选中的获胜方承诺投资约9000亿美元改善落后的基础设施，我认为，中国已具备成为巴西的主要贸易伙伴，并在其基础设施建设中受惠的充分条件。
过去10年，中国与拉丁美洲的贸易额增加超过10倍，而中国与巴西的经济关系或许是中国与拉美关系中最重要的一环。主要受益于稳健的财政状况以及不断提升的消费能力，两国都波澜不惊地度过了近年的经济危机。更重要的是，两国与其他新兴国家的贸易量都在不断加大，因此对发达国家的依赖程度也在降低。
作为一个资源出口大国，巴西是少数几个中国与之存在结构性贸易逆差的国家之一，2009年的贸易逆差为109亿美元。2009年，中国成为巴西的第一大贸易伙伴，主要原因是正值美国经济面临衰退之际，两国的铁矿石及大豆贸易额增加。
中国与巴西贸易一览
商品是双边关系的关键。尽管中国经济增长呈现放缓趋势，但中国对商品及农产品的需求仍将是巴西出口贸易的主要推动力量。中国与巴西2009年的双边贸易适度收缩，今年预计将再创新高，延续全球金融危机爆发前的增长趋势（见图1）。2001-2009年，两国贸易的年复合增长达到35.6%；去年中国向巴西的进口总额达到283亿美元，出口总额则达到141亿美元。今年前三个季度，巴西向中国的出口已达到276亿美元（按年增加30.1%）。年初至今，两国的双边贸易差额已收窄至约98.6亿美元。

中国占巴西出口贸易的比例(13.7%)远超过占其进口贸易的比例(1.2%)。中国主要向巴西购买自然资源，特别是铁矿石、大豆及石油；主要向巴西出口机械、设备及制造品。

如图2所示，铁矿石是巴西最主要的贸易项目，约占其2010年前8个月出口总额的40%。其次是蔬菜产品（27%，主要是大豆）以及原油(13%)。
中国急需铁矿石
中国的成品钢需求约占全球需求的50%。近期的电力限制影响了铁矿石的进口需求。然而，因进口铁矿石的铁含量高（国内铁矿石的铁含量通常仅为20%-30%，而进口铁矿石则为60%），而政府计划对钢材制造业实施现代化，大型节能高炉一般需要高品位铁矿石，因此进口铁矿石仍将在铁矿石需求中占较高比例。
世界钢铁协会近期的预测暗示，中国2011年的表现需求仅为国内生产总值增长的0.4倍（使用摩根大通对中国GDP增长的预测9.0%），远低于2001-2010年期间1.6倍的历史水平。巴西是中国的第二大铁矿石出口国，仅次于澳大利亚（见图3）。然而，为实现供应来源多元化，中国开始从南非、乌克兰及伊朗进口铁矿石，但源自这些国家的进口量仍不及中国的铁矿石进口总量的10%。此外，中国的钢材厂已开始转向小型铁矿石生产商以获得低价合约，同时加快在西非、俄罗斯、澳大利亚及东南亚等地区的投资。

对巴西大豆的依赖增强
大豆是中国对巴西的进口依赖增强的产品之一（见图4）。2009年，中国从巴西进口的大豆价值73.5亿美元。中国海关总署的数据显示，今年前5个月，巴西大豆占中国大豆进口总额的比例大幅上升至近3/4。

美国农业部发布的《世界农产品供需预测报告》指出， “2010/2011年，垒球油籽库存减少170万吨，至7140万吨。其中以大豆的变动最为明显，而美国库存的部分减少由巴西及中国的预期增加所抵消。”
上述报告还指出，由于产量减少以及内需剧增，阿根廷将在本农业年度（2010年10月-2011年9月），将2010/2011年的出口量削减约8.4%，而巴西预期将把出口提高9.9%。去年，巴西向中国出口的大豆占巴西大豆出口总额一半以上，而中国自阿根廷进口的大豆则占阿根廷出口大豆总额逾70%。由于美国出口预计将基本保持平缓，加上强劲的内需将令中国的进口量增加8.9%，巴西极其可能在来年成为中国更大的大豆贸易伙伴。
更深的能源合作
由于人均石油储量偏低，中国日益依赖从国外进口石油（见图5），以满足双位数的需求增长。2009年，中国对进口石油的依赖度已突破50%的红线，逼近51.2%，并于2010年前8个月进一步升至53.9%。

目前，自巴西进口的原油占中国原油进口总量的3.7%，远高于2009年1-8月份期间的1.7%。未来，石油仍将是中国与巴西两国间越发重要的战略合作领域。目前，中国是巴西的第三大石油出口国，占其出口的20%，略低于美国的32%。而在2005年，中国在巴西石油出口中所占的比例几乎为零。面对这等巨大增长，巴西石油公司(Petrobras)总裁塞尔吉奥·加布埃利(Sergio Gabrielli)暗示中国最终有可能取代美国，成为巴西的第一大石油贸易伙伴。

近年来，巴西发现一批储量巨大的深海油田，这些油田位于厚度超过1英里（约合1.61公里）的深海盐层下。鉴于中国资金充裕而石油资源短缺，而巴西石油公司则需要资金开发这些资本密集型深海项目，因此这为两国合作提供了良机。
继中国国家开发银行与巴西石油公司达成“贷款换石油”交易 （中国将以100亿美元的贷款，换取巴西在10年内每日向中国出口15万-20万桶石油）之后，中石化近日收购巴西Repsol SA公司旗下资产，从而获得盐层下油田的开采权。不过最近在巴西总统大选中胜出的前任能源部长罗塞夫，主张让国营企业巴西石油公司独家开采盐层下油田，若如此则中国将只能通过融资协议获得石油资源。

越发受到中国投资青睐
巴西不仅是中国主要的原材料供应国，而且已成为中国重要的投资目的地。2009年以来，中国在巴西的投资由一片空白大幅增加。石油相关交易几乎占两国跨境交易总值的2/3。巴西强劲的国内增长前景吸引着越来越多中国企业的关注，例如武汉钢铁有限公司斥资35亿美元与巴西LLX公司合资成立一家钢材厂。如图6所示，今年中国在巴西的直接投资由2009年的仅约8200万美元增至超过160亿美元，与2009年以前微不足道的投资额形成了鲜明对比。中国在巴西投资主要是为了获得促进国内增长所需的原材料，因此采矿、能源、油气自然成为最受欢迎的行业。
基础设施投资潜力巨大
众所周知，巴西的基础设施亟须改善。效率低下引发的经济损失一直归咎于基础设施系统不完善：无法提高沿海港口的货物运输效率，已成为巴西招商引资的阻碍。根据LCA Consultores未发表的一份研究，2009-2010年世界经济论坛的一次调查显示，巴西基础设施的评分仅3.4(评分范围为1-7)，低于世界平均水平4.1，远远落后于发达国家和包括墨西哥、中国、土耳其、南非、智利在内的发展中国家。
此外，巴西在基础设施方面的开支也明显低于其他国家，甚至不及其过往的表现。40年前，巴西的基础设施投资占其国内生产总值的5.5%，而2009年则仅占1.7%（其中0.5%来自经济刺激方案）。这一数据在拉丁美洲国家中排名倒数第一，与中国比更是相形见绌。
然而，巴西总统卢拉已公布一项总值8860亿美元的基础设施投资计划，该计划将由其接班人——刚刚诞生的巴西首位女总统罗塞夫实施。财政部长吉多·曼特加表示，该计划将帮助巴西在2014年前的几年内实现5.5%的年均增长。
该项计划将把2/3的预算用作能源投资，同时以社会发展为重点，包括解决低收入人群的住房问题、加强社区治安和完善医疗保健等。而中国已对巴西基础设施建设表示出浓厚兴趣。年初，在中国的覆盖率高达88%的中国国家电网公司收购了7家巴：西输电公司。据此，该公司将在这个最大的拉丁美洲国家拥有3000公里的输电线路。
作为一个能以低成本发展大规漠基础设施项目的国家，中国具备与巴西政府及建筑公司签订合作协议的充分条件。在4月份举行的“金砖四国”峰会上，巴西总统卢拉表示，中国企业很有机会参加巴西为筹备2014年世界杯及2016年奥运会而发展的基础设施项目。为筹备这两个盛会，巴西正拟建设贯通坎皮纳斯、圣保罗和里约热内卢的高速铁路网，这一耗资193亿美元、持续40年的项目已面向外国企业招标。竞标的主要条件是转让技术。在这一方面，中国和韩国较日本等其他竞标国家更有优势，因为前者愿意分享其在高速铁路建设方面的专业经验。中国铁路物资总公司正在参与该高速铁路系统的竞标。
我们相信，高速铁路仅仅是中国与巴西合作的众多领域之一。虽然发达国家和许多发展中国家均具备基建项目的相关专业经验，但中国将凭借低成本优势而占据先机。
李晶(Jing Urith)，是摩根大通董事总经理兼中国证券和大宗商品主席。

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